“药界夫妻店”中的豪森药业拟赴港IPO 超四成收入都用来营销

2018年9月08日 14:10 来源:界面新闻

   

    江苏豪森药业集团有限公司(下称豪森药业)迈出关键一步。

    9月6日,翰森制药集团有限公司(下称翰森制药)向港交所提交了IPO申请书。根据股权结构,翰森制药作为境外上市主体,通过间接方式100%全资持股业务经营实体豪森药业,这相当于传闻多年要赴港股上市的豪森药业迈出实质性步伐。

编纂前的股权结构 资料来源:招股书

    此次的境外上市主体翰森制药是于2015年12月在开曼群岛注册成立的有限公司,其历史可追溯到成立于1995年的豪森药业。该公司最初是一家中外合营有限责任公司,2002年7月取得了外商投资主管部门批淮,豪森药业改制为中外合营股份制公司;2015年12月,再次改制为中外合营有限责任公司,并批淮成为翰森国际(香港)的直接全资附属公司。

    提到豪森药业就不得不提同位于江苏连云港的恒瑞医药(600276.SH)。据公开信息,豪森药业的掌门人钟慧娟与恒瑞医药的孙飘扬为夫妻关系。在《胡润百富榜2017》名单中,孙飘扬、钟慧娟夫妇以590亿元的财富位居榜单第27名。

    这两家公司此前也一度被市场称为“药界夫妻店”,孙飘扬也曾称要将豪森药业纳入麾下。而市场对于二者产品同质化、同业竞争等质疑也不绝于耳,豪森药业也一度被视为恒瑞医药的“影子”公司,不过双方并不承认。而恒瑞医药也曾因此深受困扰,监管机构曾多次发函要求其进行说明。此次豪森药业赴港股上市,二者的独立性可能依旧是监管机构的关注重点。

    翰森制药主要聚焦于中枢神经系统、抗肿瘤、抗感染、糖尿病四大领域,此外还布局消化道和心血管治疗领域。去年这六大治疗领域合计在中国药品销售额中占有62.1%的份额,增速快于2013年至2017年中国制药行业平均值。

    翰森制药在四大核心领域均具有相对领先的市场地位。根据Frost&Sullivan数据,翰森制药自2014年连续为国内第一大精神疾病类制药公司,去年市占率为9.1%。同时,按照去年的销售规模来看,翰森制药是国内第四大抗肿瘤制药公司,亦在针对多重耐药革兰氏阳性细菌的抗生素(新一代抗感染疗法)领域排名第四,市占率分别为2.5%、11.7%。另外在糖尿病领域,翰森制药去年销售额在国内制药企业中排名第七。

    业务领域地位相对领先的背后是翰森制药持续增长的业绩。公司收入从2015年的50.45亿元增长到去年的61.86亿元;今年上半年实现收入37.74亿元,同比增长近27%。净利润则从2015年的14.49亿元增长到去年的15.96亿元;今年上半年净利润为10.42亿元,同比增长34%。

翰森制药业绩(亿元)及盈利能力情况(%) 资料来源:招股书

    从收入结构来看,抗肿瘤系公司业绩第一大贡献板块,以去年为例,该板块收入为24.44亿元,占公司收入的比重约39.5%;同期中枢神经系统板块收入为16.82亿元,占比达27.2%;抗感染占比约为15.9%,糖尿病、消化道则分别占比7.8%、8.5%。

    具体到产品来看,翰森制药目前共有27种药品被纳入国家医保目录,包括13种主要产品(8种核心产品,5种增长潜力巨大产品),其中除了1.1类创新药且为独家品种迈灵达和仿制药昕美外,另外11中均为首仿药。这13个产品占公司收入的比重从2015年的82.3%持续增长至去年的85.7%,今年上半年则高达89.8%。

翰森制药在售产品情况 资料来源:招股书

    值得一提的是,翰森制药的毛利率相当惊人,近三年毛利率均稳居92.6%以上,今年上半年更是达到93.4%,比恒瑞医药还高于近6.8个百分点。但是该公司的净利润率却并未持续保持增长,该指标从2015年的28.7%持续下降至25.8%,反映出公司费用成本增长过快,不过今年上半年该指标又反弹至27.6%。

    从销售和研发投入力度来看,翰森制药似乎也难以跳出重营销、轻研发的“怪圈”。去年该公司销售费用(含分销)达27.04亿元,占公司收入的比重达到43.7%,高于恒瑞医药同期6.2个百分点;而研发投入仅有5.76亿元,占比约9.3%,这无论是在绝对值还是在占比上均远低于恒瑞医药,去年恒瑞医药研发投入为17.59亿元,占比为12.7%。

翰森制药销售和研发费用(亿元)及其占收入比(%)情况 资料来源:招股书

    不过,翰森制药未来也将密集迎来新品上市。据招股书,公司预期于2018年下半年至2020年间将推出具有高增长潜力的15种产品,包括4种1.1类创新药在研产品,以及有首仿上市潜力的8种仿制药在研产品。值得一提的是,该公司研发的安立生坦在中国的首仿药刚刚在今年7月获批上市。

    目前,招股书尚未披露此次发行股份数量和募集资金额度。翰森制药表示此次募资将用于加强研发团队和技术投资、完善生产体系、加强销售及学术推广以配合新品种上市、以及营运资金等用途。

编辑: 成蕊

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